4月17日晚间，央行决定，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

划重点：

降准范围：大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行（大部份都降）

降准幅度：1个百分点，降准后准备金率为16%或14%

资金用途：主要用于偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF），“先借先还”。

释放资金规模：约13000亿元。偿还MLF约9000亿元，释放增量资金约4000亿元，大部分增量给了城商行和非县域农商行。

降准目的：加大对小微企业的支持力度。一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。要求把新增资金主要用于小微企业贷款投放。

具体操作：一是从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；二是在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

那么问题来了：央行降准的真实目的到底是什么，会对股市和楼市产生哪些影响？

和讯名家文章认为：

当前，我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。       

具体来看：一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

微信公号：刘晓博认为：

，此次降准的首要目的，是拯救摇摇欲坠的股市。

上图是近期上证指数走势图，可以看出在过去4个交易日上证指数大跌了超过120点，目前为3066.8点。如果不出利好，在俄罗斯遭遇股汇债三杀、香港打响“港币保卫战”、中美贸易战进入“比狠阶段”等因素影响下，不需要一个交易日就可以跌破3000点，砸破政策底。

到那时，俄罗斯被金融战“击倒”的情况就会出现在中国。中国刚刚宣布的BAT回归、独角兽上市，启动印股票的时代等等，都将泡汤。

第二，此举也有拯救银行的意味。

2018年是实施《商业银行资本管理办法（试行）》过渡期的 后一年。在2018年年底之前，各家银行都需达到巴塞尔协议III的资本要求，即“系统重要性银行（工农中建交）的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率不能低于8.5%、9.5%和11.5%，非系统重要性银行（其他银行）不能低于7.5%、8.5%和10.5%”。

也就是说，今年银行很缺钱，很多银行都要补充资本金。此外，今年还是中国银行业对外开放的关键年份，大量的外资银行将开始全面进入中国。央行宣布降准，并置换9000亿的“中期借贷便利”，可以降低银行的成本。

2014年6月中国外汇储备见顶之前，由于要不断收购涌入的外币（顺差或者热钱），央行被迫大量发行人民币。为了防止出现严重通胀，所以不断提高银行存款准备金率，冻结了大量资金。中国大型银行的准备金率一度达到过创纪录的21%，在全球都是罕见的。

后来外汇占款下降，这时候央行就应该不断“降准”，以释放基础货币。但从2015年10月以后，央行就不再轻易降准，而是通过“中期借贷便利（MLF）”和“抵押补充贷款（PSL）”两种渠道放水，这就需要银行提供抵押物，利率比较高。比如1年期的MLF目前为3.30%。但央行冻结的各银行的准备金，只给大约1.8%的利息。也就是说，银行的钱被央行以1.8%的年利率“拿走了”很多（存款准备金），但银行缺钱的时候，央行给银行的钱利率却达到了年利率3.3%。这当然会大大增加银行的成本。到3月末，各银行MLF的余额高达4.92万亿。此次置换了9000亿出来，可以给银行每年降低135亿的成本。

未来央行还有较大的“降准替换MLF”的空间（4万亿）。而且还有很重要的一点：MLF提供的资金是有期限的，而降准提供的资金理论是“无期限”的。

经常关注本专栏的读者应该知道，我早就建议“降准”替代“MLF+PSL”，以降低资金成本。而且我在半年前就预言过，未来央行将采取“加息+降准”的矛盾式政策组合。

第三，央行很矛盾，背后是理想和现实的冲突。

4月16日，央行提高了14天逆回购的利率；4月17日，央行宣布降准。这些都是 矛盾的做法，说明了：1、央行希望引导利率上行，控制金融风险；2、中国经济的现状，承受不了高利率。

理想是：经济转型，收 ，让楼市入冬；现实是：实体经济偏弱，失业率随时反弹。今天统计局还公布了前三个月的“调查失业率”，3月份比1月和2月失业率反弹了0.1个百分点。

前两天，国家信息 首席经济学家、经济预测部主任祝宝良曾在“经济观察报”发表文章，认为：如果中美贸易战 ，从 坏情况看，中国的经济增长速度会降低约2.5个百分点，影响非农就业约1400万人。

而中国2017年全年的新增就业人数，也不过1300多万！

结论：

此次央行降准，可以增加4000亿的流动性，还可以降低银行的资金成本，其首要目的是拯救即将破位的股市，支撑银行的业绩，支撑实体经济。未来央行会继续降准，同时减少MLF。M2的同比增速，将很快重返两位数（上个月是8.2%）。

央行降准对于股市和楼市都构成利好，但利好首先是给股市的。至于楼市，官方显然无意于让成交量快速入冬，但一二线城市房价的管制暂时不会放松。所以，降准不会刺激大城市房价 。

定向降准仍有空间

在中国经济转型升级的关键时期，在供给侧结构性改革取得实质性进展的当下，在国际经济环境日趋复杂的背景下，定向降准这一货币调控“神器”年内仍有进一步实施的空间。从各部门的表态以及深化供给侧结构性改革的需要看，今后一段时期内定向降准等政策仍将是央行主要使用的数量型调控工具，在此基础上逐步向价格型调控转型。

文章综合：刘晓博微信公众号（欢迎关注）、和讯名家、网络。